Mercredi 5 juin 2024, SMART BOURSE reçoit Nicolas Chéron (Stratégiste indépendant) , Kevin Le Nouail (Directeur associé, Avant-Garde Family Office) et Éric Venet (Directeur de la gestion, Montbleu Finance)
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00:003 invités avec nous chaque soir pour décrypter les mouvements de la planète marché.
00:13Eric Venet est à nos côtés, le directeur de la gestion de Montbleu Finance.
00:16Bonsoir Eric.
00:17Bonsoir Grégoire.
00:18Kevin Lenoy nous accompagne également.
00:19Bonsoir Kevin.
00:20Bonsoir Grégoire.
00:21Vous êtes directeur associé chez Avantgarde Family Office et ravi de retrouver autour
00:25de ce plateau et de ces micros Nicolas Chéron en chair et en os.
00:29Bonsoir Nicolas.
00:30Bonsoir Grégoire.
00:31Merci de faire un petit passage chez nous à l'occasion de votre venue à Paris.
00:35Vous êtes stratégiste indépendant aujourd'hui.
00:37Gardez la parole Nicolas, petit commentaire sur l'ambiance de marché, avril-mai marque
00:43quand même un petit coup d'arrêt, une consolidation latérale comme disent les techniciens de
00:48marché.
00:49Est-ce que ça nous amène sur une pente forcément glissante pour ceux qui s'en inquièteraient
00:55ou est-ce que c'est simplement le signe d'une respiration avec peut-être un petit
00:59manque de catalyseurs à court terme aujourd'hui ?
01:01Oui, je pense que c'est cela, c'est un manque de catalyseurs, pour l'instant un attentisme
01:05exacerbé aussi avant notamment la décision de la BCE évidemment, des belles performances
01:12depuis le début de l'année sur toutes les classes d'actifs.
01:14Entre janvier et mars, on a eu une envolée de plus de 15% sur le Nasdaq qui caracole
01:20sur ses records historiques tirés par Nvidia mais quand on regarde sinon les autres actifs
01:24on a l'or qui fait du surplace depuis trois mois à peu près après avoir atteint des
01:28records historiques autour de 2400 dollars l'once, le bitcoin qui se stabilise autour
01:33des 70 000 dollars, même chose, attentiste sous ses records historiques mais tout de
01:39même bien soutenu, le 440 qui fait du surplace depuis trois mois, qui se cherche, on cherche
01:46quoi dire pour expliquer en fait ce qu'il se passe.
01:48Je pense que les investisseurs sont dans le marché, sont confiants, sont attentistes,
01:54on a la période estivale devant nous, une période estivale ça peut être une période
01:58de moindre liquidité, potentiellement de trous d'air mais pour ce qui est de parler
02:02de retournements, de cassures, de mauvaises nouvelles, on n'y est pas pour le moment
02:06donc on l'évite.
02:08Est-ce qu'il y a des choses qui ont changé, je pense notamment au fait qu'on voit le rebond
02:12et le réveil des small cap particulièrement en Europe, peut-être que de ce point de vue
02:17là la situation américaine est différente de la situation européenne et que nous dit
02:21un peu ce signal de rattrapage de toute cette partie de la cote moyenne et petite capitalisation
02:28qui a été longtemps en sous-performance ?
02:32Il y a eu une sous-performance effectivement assez énorme de par un désintérêt des small
02:38cap, il y a eu énormément de flux vers la gestion passive qui sont allés dans la tech
02:44et dans les grosses capitalisations, il y a eu un désintérêt des gérants, il y a
02:48eu des sorties de capitaux aussi chez de nombreux gérants qui sont spécialisés sur
02:52les small caps françaises et européennes mais on voit la matérialisation de l'espoir
03:00enfin des baisses de taux qui en théorie devraient être un soutien à ce pan du marché,
03:07ce sont des taux relativement élevés qui avaient pesé sur tout ce pan de la cote donc
03:12désormais si ça devait se détendre de ce côté là, mais on attend d'en savoir plus
03:16évidemment, les small caps pourraient en profiter donc on a vu des redémarrages de
03:23small caps qui étaient attentistes depuis 6-9 mois et puis on a des rattrapages aussi
03:28de tous les mauvais élèves donc là on a vraiment un intérêt et pour les gens qui
03:33font du stock picking notamment, on a pas mal de choses à faire sur toutes les small
03:38caps françaises.
03:39Et quand vous dites effectivement le rebond des mauvais élèves, ça veut dire que la
03:45moindre qualité arrive à rebondir, rebondir parfois plus fort peut-être que la qualité
03:50dans ce mouvement là ?
03:51On a vu en fait des sociétés qui continuaient de publier des résultats qui n'étaient
03:57pas au top mais qui nous faisaient des prévisions un tout petit peu meilleures que précédemment
04:02et qui pouvaient engendrer des rebonds de 10-15-20-30%, on a quand même plein de petites
04:10valeurs qui étaient complètement au tapis et certaines depuis un an, deux ans, je pense
04:15qu'il y a d'une part les gérants, d'autre part les particuliers, il y a moins de choses
04:19à faire en fait sur d'autres actifs pour ceux qui cherchent de la volatilité en fait
04:23et qui s'ennuient sur les cryptos, chose qui est relativement rare, je pense qu'en ce
04:27moment ils sont allés typiquement sur les small caps ce qui avant d'ailleurs était
04:32le foyer de volatilité des marchés actions.
04:35Bon Eric, donc tous sur les small caps ?
04:37En fait Nicolas vient de le dire, pas mal d'actifs sont hauts déjà et donc le marché
04:44des mid et des small c'est the best to be, pour l'instant il n'y a plus que celui-là
04:48où on peut trouver de la volatilité et donc de la performance, néanmoins ça reste quand
04:54même déjà, les flux ne sont pas forcément excessifs, pour l'instant il y a un intérêt
04:59avec des rattrapages sur des types qui avaient été complètement massacrés, mais pour
05:05l'instant ça reste juste, bon on peut justifier parce qu'effectivement on va entériner le
05:11baisse des taux, donc on peut justifier macroéconomiquement parlant, mais il n'y a pas encore un intérêt
05:18puissant, c'est juste un rattrapage, c'est un premier étage, et je pense que ça reste
05:24tactique et pas encore complètement stratégique.
05:28Qu'est-ce qu'il faudrait ? Il faudrait simplement que justement on atteste une baisse des taux
05:34régulières en fait, et donc pour quoi ? Pour pouvoir dire les conditions financières s'allègent
05:39et on va pouvoir prendre davantage de risques et puis les entreprises lever davantage de
05:44capitaux puisqu'on y aura un peu plus d'appétit, et c'est ça dont ont souffert, pas la plupart
05:49mais beaucoup de petites entreprises, donc pour le justifier économiquement il nous
05:53faudrait, il faudrait qu'on ait une baisse des taux régulières annoncée par les banquiers
06:00centraux.
06:01Et la baisse ne nous offrira pas cette visibilité demain ?
06:03Non, je ne crois pas, pour moi elle va acter ce processus de désinflation pour mettre
06:10tout le monde d'accord et puis pour éviter de penser qu'on pourrait encore remonter,
06:14et du coup c'est le point de départ obligé, il fallait absolument là pour qu'on ait une
06:20reprise du marché des milles et des smalls, au fur et à mesure que dans le marché on
06:26se persuadera que c'est effectivement un nouveau cycle qui démarre, que je ne suis pas encore
06:31bien sûr, pour moi elle accompagne pour l'instant, ce n'est pas encore non plus très très puissant
06:37et quand on se persuadera de ça, alors effectivement on aura un rattrapage massif parce qu'il y
06:43a un retard considérable sur ce marché là.
06:46Et Kevin, comment vous regardez la situation de marché un peu globale, comment on peut
06:52imaginer le cycle ou les développements devant nous et puis il faut évidemment parler de
06:57l'éléphant dans la pièce, la décision de la BCE attendue demain, est-ce que ça a déjà
07:01généré peut-être comme attente de la part des investisseurs et est-ce que ça peut avoir
07:06des conséquences supplémentaires ? Une première baisse de taux en zone euro, qu'est-ce que
07:11ça change ?
07:12Alors déjà le point de départ est relativement intéressant, je pense qu'on s'entend là
07:16dessus, c'est qu'en effet on arrive à une première moitié de l'année qui était relativement
07:19bonne, flatteuse, on va le dire comme ça, sur les performances, en tout cas pour les
07:23actifs risqués, on va le dire comme ça, demain de mon point de vue en effet va marquer
07:29l'introduction à un nouveau chapitre, l'introduction seulement, seulement, on va a priori en effet,
07:35je pense que c'est consensuel, prendre acte d'un pivot réel avec évidemment une baisse
07:39des taux de la BCE, mais évidemment ce qui nous intéresse, comme le précisait Eric,
07:43c'est le calendrier qui peut potentiellement ensuite arriver derrière et c'est ça éminemment
07:46qui va nous intéresser dessus parce que la baisse des taux en tant que telle, on a l'introduction,
07:50a priori on connaît tous la musique mais on n'a pas la partition complète et c'est
07:53vraiment ce qui va nous manquer demain, la baisse des taux globalement je pense qu'on
07:57fera tous nos choux gras ou nos articles de publication à nos clients dessus, la réalité
08:01des choses c'est que c'est l'ensemble de la conférence qui va nous intéresser, est-ce
08:04qu'on a demain un calendrier qui nous est non pas posé mais qui en tout cas commence
08:09à être introduit pour un cycle accommodant et ça c'est beaucoup moins certain, donc
08:12demain de mon point de vue porte encore beaucoup beaucoup d'incertitudes, je le crois ainsi.
08:17On a aujourd'hui des investisseurs qui se retrouvent globalement à la confluence de
08:23beaucoup d'hypothèses, on va aller tester justement beaucoup d'hypothèses, les hypothèses
08:26macro évidemment sont testées en termes d'inflation, bien entendu en termes de croissance
08:30et en plus de ça on quitte un scénario qu'on a revu sans cesse depuis le mois de décembre,
08:35on arrive enfin à un premier élément de réponse et cet élément de réponse il est
08:38fondamental donc la baisse des taux encore une fois n'est pas un événement de mon
08:41point de vue mais la conférence pourrait vraiment acter quelque chose de beaucoup
08:44plus important.
08:45Demain on ne rentre a priori absolument pas dans un cycle accommodant, on est encore très
08:48loin non seulement du taux neutre, ça c'est évident, mais bien plus que ça d'une vraie
08:52projection sur les baisses mais potentiellement d'ici quelques mois je pense qu'on pourra
08:56revenir en arrière et se dire que oui le 6 juin on a pris une certaine forme de pivot
09:00important sur les marchés financiers.
09:02La Banque du Canada baisse aujourd'hui exactement sur cet argument, on constate la désinflation,
09:10ils sont passés de 9 à 3 comme tout le monde, on constate ce mouvement de désinflation,
09:15on sanctionne par une première baisse de taux, il y en aura peut-être d'autres au
09:19fur et à mesure que la désinflation pourra se poursuivre, mais aucune banque centrale
09:24à ce stade ne parle d'un réglage de politique qui deviendrait accommodant, et à la baisseur
09:30on est bien clair là-dessus, quelques baisses de taux ça enlèvera juste un peu du degré
09:35de restriction monétaire qu'on a infligé aujourd'hui aux économies.
09:39Quelques baisses de taux et non pas d'une seule, absolument.
09:41Je parle du principe que j'aime bien sans deux, on ne peut pas en faire une première
09:45si on n'a pas en tête quand même qu'on puisse en faire une deuxième, une troisième etc.
09:49Mais la question étant jusqu'où et à quelle vitesse on y va quoi.
09:52Absolument, donc de ce point de vue là on a beaucoup d'attentes, on n'aura sûrement
09:55pas les réponses demain, je m'entends tout à fait avec Eric, on entend quand même
09:58aujourd'hui, on attend des sujets de vocabulaire, enfin des mots globalement qui pourraient
10:02être posés, qui pourraient malgré tout nous indiquer, j'allais dire c'est une baisse
10:07au quiche pour rebondir sur la hausse novice, sur la retenue quoi, sur la retenue d'accord.
10:12En restant sur la retenue, mais c'est le signe aussi quand même que les banques centrales
10:16ont gagné en confiance dans ce processus de désinflation, dans les projections qu'elles
10:20peuvent faire aussi même à court terme de l'inflation, ça a été un gros sujet quand
10:25même la fiabilité des modèles de prévision etc.
10:26Oui avec ça, chapeau pour l'instant.
10:28Depuis quelques mois visiblement la BCE est bien plus à l'aise avec son modèle de prévision
10:32qui vise plutôt à beaucoup plus juste en tout cas que sur la période 2022-2023.
10:38Alors un élément qui pourrait peut-être changer la donne, c'est de montrer au marché
10:42que la BCE se soucie un peu plus de la croissance, ce qui voudrait signifier également que si
10:50jamais on a un léger rebond de l'inflation, ça la démarque et que ça ne l'empêcherait
10:55pas de poursuivre son cycle, donc sans le dire en fait.
10:58Globalement si je dis, on a bien noté que l'Europe repart, on ne voudrait pas qu'elle
11:06fasse chute, on va accompagner ça, donc déjà c'est une façon de se dire, je ne suis pas
11:12hyper dépendant de ma prochaine statistique d'inflation si jamais il y a un 0,1, ça
11:19me permettrait de me donner un peu d'air et de donner une vision au marché, c'est ce
11:27qu'on a besoin.
11:28Là du coup je n'ai pas besoin d'avoir tous les trois mois, mais je vois un peu plus de
11:34choses parce que je sais qu'elle va soutenir, que la priorité sera un peu, peut-être que
11:39je fais un wishful thinking, mais c'est plus important d'accompagner la croissance, quitte
11:47à laisser, sans le dire, trop filer l'inflation, ce qui n'est pas le cas parce que pour l'instant
11:51la désinflation est bien dans les cordes, c'est très bien.
11:55En ligne avec ce qu'imagine la Banque Centrale Européenne ?
11:57En ligne, mais pour se décharger d'une pression ou d'un prochain signe d'inflation qui ne
12:02serait pas forcément interdit, si je dis ok on va poursuivre et en surveillant la croissance,
12:08ça m'irait très très bien.
12:09Qu'est-ce que ça vous inspire cette conversation permanente autour des banques centrales dans
12:13le marché, est-ce que ça a autant d'impact encore aujourd'hui que quand on était vraiment
12:18dans des surprises inflationnistes majeures avec des réactions violentes et fortes des
12:21banques centrales, est-ce que c'est un peu plus balisé, est-ce que ça reste un sujet
12:25pour les obligataires et un peu moins concernant pour d'autres types d'investisseurs ?
12:30Ça peut engendrer un peu de volatilité à court terme, demain je pense qu'on va tous
12:35faire une étude de dialectique en fait, on va aller chercher des adjectifs pour voir
12:40s'il y a une modification de la stratégie, je pense surtout qu'ils vont acter la réussite
12:46de leur lecture et de leur stratégie au niveau de l'inflation.
12:50Et puis la BCE sera très heureuse de baisser les taux avant la Fed.
12:54C'est clair.
12:55Après beaucoup d'hésitation, je pense qu'ils pourront être contents de pouvoir le faire
13:00à ce moment-là.
13:01On a une croissance qui repart un petit peu, après si on fait le bilan depuis 2019, on
13:05a 3% de croissance du PIB là où les Etats-Unis ont fait 9%.
13:09Comme dit Eric, d'où l'idée qu'elle soit peut-être un peu plus attentive ou bienveillante
13:13vis-à-vis de l'histoire de croissance qui est devant nous.
13:16Oui, elle a une fenêtre de tir qui est plus agréable en quelque sorte, parce qu'il n'y
13:21a pas les élections américaines en ligne de mire, donc elle a un peu plus les mains
13:24libres, elle va pouvoir suivre la croissance effectivement, je suis complètement d'accord
13:28avec vous.
13:29Et il n'est pas dit qu'on n'ait pas encore possiblement une ou deux baisses de taux d'ici
13:35la fin de l'année par la suite, mais encore une fois, je te rejoins, ce n'est pas demain
13:38qu'on va avoir un calendrier, une cible d'impressions et des choses comme ça, on va un peu rester
13:44sur notre faim.
13:45Le Conseil des gouverneurs reste très divisé à ce stade sur la visibilité qu'on pourra
13:51offrir aux investisseurs à l'issue de cette première baisse de taux.
13:54Absolument, et déjà de rajouter de là, la croissance à la feuille de route serait
13:58déjà un pas en avant qui n'est pas négligeable, donc c'est déjà une attente qui me paraît
14:02élevée, que je demande à voir se délivrer.
14:04Par contre, ce que cela dit, c'est qu'on est en train d'ergoter en effet depuis dix
14:07minutes sur une baisse des taux, ça rejoint aussi ce que disait Nicolas, sur les catalyseurs
14:13qu'il nous manque aujourd'hui, c'est-à-dire qu'aujourd'hui, si on se focus là-dessus,
14:16c'est qu'on est arrivé au bout d'un grand nombre d'hypothèses qui viendraient soutenir
14:20les marchés et nous permettre d'aller un peu plus loin, parce qu'on va évidemment
14:22arriver au sujet qui fâche, à savoir ceux de certaines valorisations.
14:25On peut évidemment commencer par les small limits, donc on va se rassurer sur le niveau
14:29des valorisations.
14:30Dès lors qu'on regarde les niveaux equity, indiciels, large cap, non pas on se fait peur,
14:34ce n'est pas le sujet, mais on arrive sur des niveaux qui asymptotent, voire on quitte
14:38parfois le champ statistique, vous savez, les plus 1, 2, 3, 4 types, quand on regarde
14:42aujourd'hui les niveaux S&P, les niveaux CAC, en termes de valorisation, on a besoin
14:48aujourd'hui d'avoir du gaz, si je peux me permettre l'expression.
14:50Et de ce point de vue-là, est-ce qu'on peut faire un lien direct entre petite reprise
14:55du cycle en zone euro, accompagnée par la BCE et un momentum bénéficiaire des entreprises
15:00qui pourraient gagner un peu en traction au fur et à mesure des prochains trimestres ?
15:04Totalement, on va avoir besoin de retrouver ce répondant-là.
15:05N'oublions pas qu'au premier semestre, on peut s'en baisser l'oubli, mais on a eu un
15:09répondant de la micro face à la macro, on a eu un épuisement macro, et finalement
15:12on a eu des publications qui étaient de très bonne allure, aujourd'hui on remet la macro
15:16sur le devant parce que c'est plaisant et ça nous donne en fait le momentum, mais en
15:21réalité il nous faut de la publication maintenant pour aller plus loin, donc on va en effet
15:25remettre cela sur l'établi.
15:26Et encore une fois, on en a surtout besoin en termes de valorisation, parce que quand
15:30on prend nos ratios à brûle pour point, il nous manque des points de croissance encore,
15:36de la reprise macro certes, mais des résultats bénéficiaires pour aller beaucoup plus loin.
15:40Oui, on n'achète pas au son du canon là quoi.
15:41Absolument pas, je ne le ferai pas.
15:43Et on pourrait même remettre cela d'ailleurs sur l'établi des small limit parce qu'en
15:47réalité aujourd'hui même sur les small limit cap, il ne faudrait pas oublier qu'on
15:50sort également d'un champ de ruines, c'était parfaitement dit, mais un champ de ruines
15:53aussi parce qu'on était en récession bénéficiaire sur l'année dernière, donc en réalité on
15:57a aussi un décalage de cycle de leur côté.
15:58Et donc de ce point de vue-là, il ne faudrait pas qu'on aille se confronter maintenant sur
16:01les larges à un asymptote aussi de croissance, parce que si on se retrouve avec certes de
16:05la macro qui s'améliore sur les taux, mais des niveaux de valorisation qui ne sont pas
16:08suivis de rattrapage bénéficiaire, on connaît éventuellement la suite de l'histoire.
16:12Au propos de valorisation, Nicolas je vous laisse commenter bien sûr, mais il faut absolument
16:16qu'on parle de la tech, puisqu'on voit bien que Nvidia, je veux dire que les taux
16:20soient 4,5, 4,60, 4, Nvidia vit sa vie un peu en dehors de cette conversation autour des
16:28banques centrales.
16:29Et donc derrière Nvidia, c'est quand même aussi le segment technologique, le Nasdaq et
16:33même la tech en Europe, qui fait bien quand même depuis le début de l'année.
16:36Est-ce que les moteurs propres à la tech sont toujours là ? Les vents porteurs, le thème
16:40de l'IA, est-ce qu'on peut analyser la valorisation de ce secteur sans s'effrayer et en restant
16:46à peu près rationnel par rapport à ce qu'on peut imaginer ? Ou est-ce qu'il y a déjà
16:51des signaux qui doivent nous mettre un peu sur la défensive ?
16:54Il y a quelques petits signaux qui commencent à s'allumer dans le sens où on bat certains
17:01records, où on se retrouve dans des ratios qui parfois peuvent paraître un peu délirants.
17:05Quand on regarde le poids du top 10 dans le S&P 500 ou dans le Nasdaq, on voit qu'on
17:13est sur des ratios qu'on n'a pas vues depuis 20 ans, 30 ans et ce n'est jamais des choses
17:18qui ont été soutenables.
17:19On avait les Magnificent 7, puis les Magnificent 5, puis les Magnificent 3, puis maintenant
17:28on est dans le Magnificent 1.
17:30Nvidia tire tout.
17:31C'est le S&P 1.
17:34En fait, le S&P, il y a la moitié de la performance de cette année qui est due à 4-5 valeurs.
17:41S'il n'y a pas ça, on est relativement flat sur le Russell, on est complètement flat
17:46sur un an.
17:47On n'a pas bougé.
17:48En fait, Nvidia, c'est un peu l'arbre qui cache la forêt, le marché ne fait pas grand-chose
17:54et il y a une volonté des opérateurs d'être dedans.
17:57J'ai l'impression qu'il y a beaucoup d'opérateurs, que ce soit des particuliers ou des professionnels
18:01qui courent après le papier parce que s'ils arrivent à la fin du premier semestre, certains
18:04gérants et qui n'ont pas de Nvidia en portefeuille, leurs clients vont un peu grincer des dents.
18:08Il y a un peu du faux mot, du fear of missing out, de la peur de manquer le mouvement.
18:16On voit un VIX qui est sur des plus bas de 30 ans.
18:20On est quasi sur de l'euphorie dans certains comportements.
18:25On voit les mêmes stocks GameStop et autres qui, de nouveau, décalent.
18:31Et ça, généralement, on le voit quand on a atteint un certain paroxysme sur le reste
18:37du marché.
18:38Il y a un manque d'idées, on veut de la volatilité, donc on va aller sur de la piètre qualité.
18:43Et les mêmes stocks, c'est typique de phases de faux mots, de spéculations accrues.
18:48Voir une résurgence de ces valeurs-là, liées à la foule et au mouvement de foule, à ce
18:55moment-là, vous dites, c'est forcément un petit warning, même si ça a duré beaucoup
19:00moins longtemps qu'en 2021, mais ce n'est pas qualitatif.
19:03Ce n'est pas qualitatif et on le voit également sur les réseaux, des gens qui disent de toute
19:09façon Nvidia...
19:10Et ça, c'est l'apanage du marché américain ? Où est-ce qu'on retrouve ces comportements
19:14et ces phénomènes en Europe ? Où est-ce que la situation du marché action en Europe
19:18avec ce qu'on a dit de l'élargissement au mid, au small, etc. ? Est-ce qu'il y a un
19:23niveau d'un marché plus sain en Europe que ce qu'on observe aux Etats-Unis ?
19:28Il n'y a pas cette exubérance en fait, cette volatilité, ce type de valeurs.
19:33On n'a pas d'équivalent, il n'y a que Nvidia, il n'y a que de la tech américaine.
19:39Non mais les mouvements de foule, on pourrait bien les avoir sur des valeurs européennes aussi.
19:43On aimerait bien.
19:44Oui.
19:45Tu retrouves un flux, un certain flux aujourd'hui qui pourrait, on n'est pas dans de l'excès
19:50absolu, je te rends ensuite la parole, mais sans être dans de l'excès absolu, le retour
19:55du flux peut quand même prêter la confusion puisqu'encore une fois, il n'y a pas de vraies
19:58améliorations comme tu dis dans l'introduction, de justifications fondamentales aujourd'hui
20:02en tout cas sur l'ensemble des titres.
20:03Et donc il y a des poches d'excès quoi ?
20:05Oui.
20:07Bon, sur la tech, je ne sais pas comment vous regardez ça à ce stade parce que forcément
20:11c'est une question, on surveille ça comme le lait sur le feu parce qu'on comprend tous
20:15l'enthousiasme et puis on a quand même tous en tête un peu aussi l'histoire des excès
20:19de marché.
20:20C'est en dehors de tout ce qu'on vient de dire, c'est-à-dire avant les discussions
20:24avec Nvidia, toutes les paraphrases sur la baisse de taux, tout ça, c'est l'ensemble
20:29des marchés financiers on peut dire et là, il y a le phénomène et l'intelligence artificielle Nvidia.
20:34Alors, qu'est-ce qui se passe ? C'est que vous avez des très très très grosses entreprises
20:39américaines qui achètent des puces de Nvidia parce qu'il leur faut et ça leur coûte une blinde.
20:46Après, à un moment donné, il faudra bien se poser la question, mais qu'est-ce que
20:49ça va me rapporter en face en fait ? Pour l'instant, bon, ça fait des beaux joujoux,
20:54encore une fois, je ne suis pas un spécialiste, mais vu de l'envers, c'est ok.
20:57Mais à un moment donné, quelqu'un va se dire, bon, tu as dépensé X dizaines milliards,
21:0350 milliards d'achats de GPU Nvidia.
21:05Et c'est quand le retour sur l'investissement ? Alors, on peut dire,
21:09ben oui, c'est un investissement en futur, mais on a vu la même chose sur Meta.
21:14Mais est-ce que c'est le moment de se poser la question de la rentabilité ? On l'a fait hier,
21:18voilà, mais est-ce que le marché peut ou va s'inquiéter, là, maintenant,
21:24de la rentabilité de l'IA alors que ça fait un an que le thème est en place, qu'on déploie
21:30effectivement des GPU un peu partout dans tous les data centers disponibles ?
21:33Oui, je ne sais pas si ça va s'arrêter maintenant, mais j'ai l'impression quand même que tout est
21:42déjà dans… Et que la première phase de l'IA était bien intégrée.
21:48Si on devait avoir un accident de marché, ça viendrait de là. C'est-à-dire que pour une
21:53raison dont je ne sais pas, on se pose une question ou un concurrent. Encore une fois,
21:58je ne suis pas assez spécialiste de la techno, mais comme on est complètement hors marché…
22:03Dans la gestion, qu'est-ce que ça veut dire ? Ça veut dire qu'il faut être prudent ?
22:06Bien sûr. La question, c'est de dire que si mon client veut du NVIDIA, je lui en mets.
22:13Sinon, moi, je ne peux pas. Je ne peux pas.
22:15D'accord.
22:16Moi, je ne peux pas. Parce que c'est en dehors de…
22:19Rentrer sur du NVIDIA aujourd'hui, c'est trop compliqué.
22:21Non, non. Certains l'ont fait. Ils ont pris 30% en une semaine. Ok, waouh !
22:28Qu'on peut repérer dans une semaine aussi.
22:29Oui, génial.
22:30C'est un titre qui est extrêmement volatile.
22:32Ça fait un moment qu'on n'a pas vu moins 30% sur NVIDIA quand même.
22:35Il y a trois mois, elle était passée de 1000 à pratiquement 750. Donc 25% à peu près.
22:40Mais sur SMCI également, il y a des mouvements qui sont extrêmement volatiles et spéculatifs.
22:47Après, je ne vois pas quel pourrait être cet accident.
22:51Le changement de regard, justement, là-dessus, on se posait la question sur un concurrent
22:56qui fait que tout le monde veut ses puces de NVIDIA.
23:02Il y a des baisses de prix, possiblement, qui pourraient se mettre en place en Chine
23:06parce qu'on a Huawei qui fait de la concurrence.
23:08Il y a AMD qui court après NVIDIA et qui a un retard technologique
23:12et qui essaye de revenir sur le marché et de grignoter des parts de marché.
23:16Après, est-ce que c'est de nature à déstabiliser NVIDIA et l'ensemble de ce point de marché ?
23:21Je ne sais pas.
23:22Mais il y a un flux totalement hallucinant sur toutes les techs qu'il y a.
23:26Ce qui est impressionnant, c'est qu'ils ont des clients d'une taille financière tellement délirante
23:31qu'effectivement, tant que ces clients considèrent qu'ils ont besoin de s'équiper
23:34et que même si pour l'instant, il y a des GPU qui ne servent à rien, ils serviront demain,
23:38la puissance financière pour passer des commandes est sans équivalent.
23:43Oui, mais la structure est sans équivalent non plus.
23:46On a affaire à une poignée de clients d'NVIDIA qui sont richissimes.
23:51Donc, ils vont dépenser leur argent.
23:53Je n'ose pas croire qu'un jour, on va se poser la question
23:56est-ce que l'argent est bien dépensé ? Je ne sais pas.
23:58Je pense qu'il y a toujours des moments de rendez-vous de ce genre-là.
24:03Comment on gère ça auprès des clients privés ?
24:06Kevin, j'imagine qu'il y en a certains qui veulent être dans le thème de l'IA.
24:10Qu'est-ce qu'on leur dit ? Qu'est-ce qu'on leur propose pour essayer d'équilibrer les risques aussi
24:15par rapport aux opportunités ?
24:18Déjà, on y va de manière fondamentale.
24:20Je vais être très rébarbatif avec ça.
24:22Ce n'est pas notre style d'investissement de faire de l'aller-retour.
24:24Donc, on se pose sur le dossier.
24:26Le dossier NVIDIA n'est pas celui que je connais le mieux, certes.
24:29Mais aujourd'hui, en termes de valorisation,
24:31on envoie certains warnings à nos clients
24:33non pas sur une chute très violente, je m'entends assez bien avec toi,
24:35mais sur un certain moment, arriver là aussi au bout des hypothèses.
24:38Aujourd'hui, payer NVIDIA sur ces niveaux-là ne me choque pas dans l'absolu.
24:42Parce qu'en fait, c'est très cohérent avec les niveaux de croissance présentés.
24:45Les niveaux de croissance de start-up, ça se paye.
24:47Ce n'est pas un sujet.
24:48On le paye tous les jours en private equity.
24:50Je n'ai pas de sujet de ce côté-là.
24:52Par contre, la question qui va se poser, c'est de la continuité du mouvement.
24:56En réalité, un investisseur, aujourd'hui, quand il vient toquer pour ce type de valeur-là,
25:00je ne suis pas convaincu qu'il veuille acheter du NVIDIA.
25:03Il veut acheter la performance de NVIDIA, ce qui est totalement différent.
25:06C'est là où notre « warning » est nécessaire, de mon point de vue.
25:11À mon avis, c'est le sujet.
25:13En termes de retour sur investissement,
25:17je serais bien trop assertif à juger si aujourd'hui, c'est un retour en investissement.
25:23Je ne suis pas convaincu que ce soit un des plus mauvais investissements que puissent faire ces sociétés-là.
25:26D'autant plus qu'on évoque beaucoup l'IA ensemble sur ce plateau.
25:29Mais NVIDIA, aujourd'hui, est connecté à un ensemble de technologies sous-lâchantes
25:34qui vont, à mon avis, bien plus loin que l'intelligence artificielle,
25:37au sens où on l'entendrait seulement par le chat GPT, en réalité.
25:40Mais si on considère que NVIDIA, pour des profils d'investisseurs qui veulent rester prudents
25:45et un dossier compliqué, comment on met de l'IA dans son portefeuille au-delà de NVIDIA ?
25:51Est-ce qu'il y a une manière d'être exposé assez purement à l'IA
25:57à travers d'autres entreprises, d'autres secteurs, aujourd'hui ?
26:01Oui, il y a d'autres manières de le faire.
26:03On a aujourd'hui des secteurs ou des valeurs qui sont porteuses,
26:06on a rentré des valeurs en portefeuille qui vont y toucher mais qui n'ont pas les mêmes performances,
26:09donc qui, aujourd'hui, sont déceptifs si on regarde uniquement sous le fond de la performance.
26:13Le sujet pour s'exposer à la tech, à l'intelligence artificielle et à NVIDIA,
26:17je vais être très brut, c'est de faire de l'indiciel aujourd'hui.
26:20On a assez parlé sur la concentration.
26:22Aujourd'hui, nos clients achètent soit du sectoriel, pour ne pas faire de picking,
26:26soit de l'indiciel, en réalité.
26:27Et on le sait aujourd'hui, porter du S&P en portefeuille, porter du Nasdaq en portefeuille...
26:30Oui, c'est être exposé à l'IA, à NVIDIA et donc à l'IA.
26:33Ou de l'IA de manière plus large, voilà.
26:35OK.
26:36Sur les small et mid-cap, je veux bien qu'on revienne un peu sur comment la cote est animée
26:40par des opérations sur capital.
26:42Demain, il y a une nouvelle introduction en bourse,
26:44c'est l'ex-Photonis qui s'introduit à la bourse de Paris.
26:47Planisware dans les logiciels, ça a bien marché, j'ai regardé le cours de bourse.
26:51On est à un peu plus d'un milliard de valos de capi au démarrage,
26:55on est à un milliard 5, 6, 7 aujourd'hui.
26:58Il y a d'autres grosses introductions en bourse en Europe, du M&A également.
27:03Est-ce qu'il y a des leçons à retenir de ces opérations à ce stade ?
27:06Et est-ce que c'est le début d'une fenêtre de tir qui pourrait rester,
27:10j'allais dire, constructive de ce point de vue-là ?
27:12Nicolas ?
27:16En fait, lorsque l'on commence à dire que les introductions boursières se passent bien en bourse,
27:22c'est qu'il y a un petit warning qui s'allume encore une fois.
27:26Sur les 5 dernières années, en France, il y a 7 introductions boursières qui sont positives sur 64.
27:34Ça fait 11%.
27:35Donc 89% c'est des pertes et qui vont parfois jusqu'à 60, 80, 98%.
27:42Donc...
27:42C'est des boîtes qui ont été introduites à leur décharge dans des moments de marché un peu compliqués,
27:46enfin dans un cycle de marché qui a été un peu perturbé.
27:49Oui, oui, oui, oui, d'accord.
27:51Oui, oui, oui.
27:51Ah non mais c'est sûr que...
27:52Les mots 80, oui.
27:53Ah bah pareil, il n'y a pas de réussite en termes d'introduction en bourse depuis bien longtemps, oui.
27:57On a eu quelques intros, Okawind, Stiff, voilà, quelques petits noms comme ça qui ont un peu percé,
28:06qui ont pris 20, 30, parfois 40% depuis l'introduction boursière.
28:09Est-ce que pour autant, je vais parler plus des introductions boursières comme d'une opportunité ?
28:16Non.
28:17Ça reste des valeurs qui, globalement, ont une liquidité qui est relativement faible.
28:21Donc ça veut dire qu'à la moindre déception, au moindre mouvement de marché, c'est moins 25 très rapidement.
28:26Donc je regarde ça d'un œil amusé.
28:29Je me dis que ça fait partie, ça montre qu'on a de la confiance dans le marché, certes,
28:36mais de cette conclusion qu'il y a de la confiance dans le marché...
28:39Oui, je comprends.
28:40Ça ne veut pas dire forcément que les introductions bourses qui viennent aujourd'hui sont des bons dossiers
28:43ou en tout cas seront des réussites, effectivement.
28:46Non, je n'y toucherai toujours pas et ce, ça fait 20 ans.
28:49Oui, bien sûr, ne pas faire de primaire.
28:51Non, mais ça, c'est des règles qu'on se fixe à chacun.
28:53Encore moins maintenant, puisque je peux faire la même chose sur le même marché
28:58avec l'historique des valeurs qui, en 10 ans, se sont fait massacrer, où j'ai vu la réaction du marché.
29:04Là, je vais acheter une boîte qu'on me dit qu'elle est très bien, ok, super.
29:08En ordinaire, je veux bien, mais là, on est sur un marché sinistré sur les milliers de sous.
29:15Non, mais ma question n'était pas de savoir s'il fallait aller aux primaires sur Exosense, enfin, Photonis, Exphotonis.
29:21C'est la même question.
29:22Non, ma question, c'est de savoir qu'est-ce que ça nous dit du marché.
29:26Photonis, c'est dans la défense.
29:27Planisware, c'est dans les logiciels.
29:29Quand on regarde d'où viennent ces boîtes, dans quel secteur, c'est...
29:33Ça nous dit quelque chose.
29:34Ben, j'en sais rien, moi, c'est la question que je pose, oui.
29:37Et je mets ça avec les opérations sur capital.
29:40Il y a beaucoup d'augmentation de capital.
29:41Ça se passe bien, visiblement.
29:43Il y a du M&A qui anime la cote.
29:45Moi, j'appelle ça de l'animation de la cote, quoi.
29:47Oui, ben, je ne sais pas ce que ça peut dire.
29:52Je disais tout à l'heure que le Private Equity voulait peut-être sortir.
29:55Ah ben là, oui, sur Photonis, oui, sur Photonis, oui, c'est une sortie, oui, c'est une sortie.
30:01Je rappelle que le dossier, il y avait un veto du gouvernement, parce qu'à un moment, les Américains voulaient racheter l'Exphotonis.
30:08On est dans de l'optique pour la défense, etc.
30:10Bon, à part le fonds HDL de Jean-Bernard Lafonta, à l'époque, il n'y a pas beaucoup d'investisseurs français et européens qui se précipitaient pour investir dans la pépite Photonis.
30:20Donc, effectivement, il y a un fonds qui a fait le job.
30:23D'où ce point-là.
30:24Et aujourd'hui, il y a une recherche de liquidité, sûrement.
30:26On pourrait faire sûrement une émission complète là-dessus, mais c'est sûrement à mettre au regard aussi d'un intérêt pour le marché également en ce côté.
30:32Et à l'inverse, le Private Equity estime qu'il y a de belles opportunités dans les small and mid-cap aujourd'hui.
30:38Et au contraire, le flanc private est le flanc de la sortie de cote au bout.
30:41Et aujourd'hui, sur le marché coté, se posera un jour la question, justement, de l'avenir du marché coté pour certains.
30:45De ce qui restera, quoi.
30:46Bien sûr.
30:46Oui, oui.
30:47Non, non, mais j'ai toujours, c'est ce que je dis, j'ai toujours ce double sentiment quand je vois Neon, par exemple, sortir au bout de seulement 6 ans d'histoire boursière.
30:56Alors, à un prix exceptionnel, à des multiples exceptionnels, 18 fois les bid'as, etc.
31:01L'opération est magnifique et restera dans les annales.
31:04Mais c'est vrai que sur le plan boursier, quand je vois qu'il y a des boîtes qui sont cotées depuis 100 ou 150 ans, je me dis que 6 ans, c'est court, quoi.
31:10Deux histoires différentes.
31:10C'est très dommage, quoi.
31:12C'est que...
31:13Ben, ça dépend pour qui ?
31:14Ben, oui.
31:14Pour nous, investisseurs.
31:16Quand on cherche des idées, effectivement, dans les small and mid, ça en fait une de moins, je suis d'accord.
31:20Pour nous, investisseurs.
31:21Parce que malheureusement, on n'a pas énormément de sociétés qui sont cotées dans le renouvelable, qui sont en qualité en France.
31:29On avait Albioma qui était sorti il y a un an et demi.
31:33Il restait NEOEN, il reste Voltalia qui a profité.
31:38Oui, il y en aura peut-être d'autres, hein, à travers les introductions bourses, je ne sais pas.
31:42Oui, mais c'était superbe parce qu'on avait fait tout un cycle là-dessus.
31:45On avait eu la vague spéculative en 2020-2021 sur tout ce qui était renouvelable.
31:49L'éclatement de la bulle avec la hausse des taux et puis les valorisations qui étaient devenues un petit peu délirantes.
31:55Ensuite, les titres ont stabilisé en 2023.
31:58Début 2024, on a eu des gros trous d'air.
32:00Moi, c'était une de mes thématiques préférées depuis le début de l'année.
32:03Parce qu'en fait, quand on soulève le capot des marchés qui ne font que monter, eh bien on avait comme ça une poche d'intérêts,
32:13des valeurs qui sont de qualité, où on joue une thématique très long terme et qui, en plus, allait profiter d'éventuelles baisses de taux.
32:23Donc, il y avait un rattrapage certain à jouer, voire même un coup à l'encadre vers des records historiques, etc.
32:28Donc, moi, j'aurais bien aimé pouvoir tenir Neowen en portefeuille jusqu'à 100 euros et ne pas me faire sortir.
32:34Ça pouvait aller à 100 euros ?
32:36À échéance 5-10 ans, je pense.
32:39On verra, peut-être que Brookfield les remettra en bourse dans quelques années.
32:45Je ne sais pas, mais c'est un peu frustrant.
32:47Est-ce que c'est un marqueur du retour de cette thématique des renouvelables que vous chassez depuis quelques temps sur le marché, Nicolas ?
32:56Je pense, oui.
32:58Parce qu'on a vraiment eu un cycle de A à Z.
33:00Là, on a un redémarrage et moi, je trouve que c'est intéressant.
33:02On va de toute façon avoir besoin d'énergie.
33:04On parlait d'IA il y a quelques instants.
33:06Rien qu'ILIA va nécessiter une puissance énergétique absolument énorme.
33:13Ça s'est traduit aussi récemment par la hausse du cuivre, parce qu'on en a besoin pour l'électrification.
33:18Donc, est-ce que c'est ce flux-là qui a engendré ça ?
33:22Si on est chaud sur l'IA, on est chaud sur le solaire aussi.
33:24Oui, ça peut aller de pair.
33:26On le voit sur des valeurs américaines.
33:28On en parlait avant cette émission.
33:30First solar plus 60% depuis le début de l'année.
33:32C'est un magnifique parcours ces trois dernières années.
33:34Et c'est des thématiques sur lesquelles on va pouvoir compter dans la décennie à venir.
33:38Parce qu'américaine.
33:40Parce qu'américaine, c'est-à-dire qu'il ne faut pas oublier,
33:42on peut parler des petites et moyennes,
33:44qui vont sûrement bénéficier.
33:46Sur les majors, on va avoir un vrai sujet.
33:48C'est le sujet des surcapacités à un certain moment.
33:50Et l'Etau européen, enfin,
33:52et l'Europe se retrouve en plus en Etau,
33:54avec une zone chinoise excédentaire dans sa production
33:56et une zone américaine qui va nous redire
33:58America first, quel que soit le président élu
34:00a priori en fin d'année.
34:02Sur le sujet des renouvelables, c'est pareil,
34:04c'est une de nos thématiques favorites.
34:06Passer ce rebond-là, je le demande là aussi à voir
34:08ce qui va pouvoir engendrer
34:10la poursuite du mouvement.
34:12Je vais le dire ainsi. Pardon Eric.
34:14Dieu sait si on a souffert
34:16à conserver ces valeurs-là.
34:18Mais on était du près de rien
34:20à moins 30, moins 40.
34:22Des valeaux à la cave.
34:24Finalement, rester sur les smalls,
34:26c'est un espoir.
34:28De se dire qu'à un moment,
34:30il y a quelqu'un qui trouve que ça ne vaut pas ça.
34:32Donc, il faut rester,
34:34malgré tout ce qu'on peut souffrir
34:36sur les millions de smalls.
34:38Donc, voilà, c'était juste
34:40pour dire.
34:42Il y a à la fin
34:44une sortie par le haut
34:46pour ce marché-là.
34:48Encore une fois, sur des multiples
34:50particulièrement élevées
34:52pour Newen.
34:54Bon, il nous reste quelques minutes.
34:56Petit tour de table.
34:58Oui, toujours la question
35:00à la fin de la journée. Qu'est-ce qu'on fait ?
35:02C'est quoi la logique
35:04d'investissement à ce stade ?
35:06Comment on équilibre un peu une allocation
35:08aujourd'hui ?
35:10Est-ce qu'on a plus envie d'être sur la défensive ?
35:12Est-ce qu'il faut rester constructif ?
35:14Est-ce que les baisses de taux vont aider ?
35:16Comment ça se retrouve dans un portefeuille
35:18et une allocation aujourd'hui ?
35:20Moi, je ne sors pas du marché sur les grosses valeurs actions.
35:22Je ne suis toujours pas revenu à fond
35:24sur les obligs, mais ça, depuis très longtemps.
35:26J'estime que le marché n'est pas stabilisé
35:28au niveau taux long.
35:30En plus, je ne suis pas un hyper spécialiste non plus.
35:32Et je fais du stop picking sur les smalls.
35:34D'accord.
35:36Donc, c'est l'univers small aujourd'hui
35:38qui est, comme tu disais, le territoire
35:40où on fait bon être en ce moment.
35:42Kevin, pour le compte
35:44de vos clients privés,
35:46qu'est-ce qui fait une bonne allocation,
35:48un bon équilibre
35:50pour traverser les prochaines semaines,
35:52les prochains mois ?
35:54Le fait de ne pas écouter trop le bruit
35:56ambiant, je vais le dire ainsi,
35:58ça paraît évident, mais en réalité, on reste sur des valeurs fondamentales
36:00en portefeuille, donc c'est très important pour nos clients,
36:02notamment parce que c'est
36:04notre thématique de clientèle.
36:06Je ne parle pas pour tout le monde.
36:08Ce qui anime nos portefeuilles, ce qui continue de les animer,
36:10ce n'est pas du picking fondamental, ça je viens de le dire,
36:12c'est encore de l'obligataire, globalement.
36:14Il me semble qu'on arrive,
36:16alors je prêche
36:18peut-être parfois dans le désert, mais il me semble qu'on arrive
36:20à la dernière fenêtre d'achat sur l'obligataire
36:22de qualité, je le précise bien, en euros et en corporate.
36:24Je dois mettre beaucoup
36:26d'adverbes là-dessus.
36:28Dans la logique de bloquer un rendement
36:30pour le futur ? Absolument.
36:32On exclut évidemment le dollar de cela,
36:34parce que le dollar présente des spreads absolument déprimants
36:36aujourd'hui, mais sur la partie européenne,
36:38on est encore relativement bien payé
36:40pour prendre un risque mineur.
36:42On arrive à s'en sortir sur du global blend,
36:44on doit être en aggregate à 70 points de base de spread.
36:46Pour le compte de nos clients,
36:48on arrive aujourd'hui à aller chercher du papier triple B,
36:50150-170 points de base de spread.
36:52Ce n'est pas effarant,
36:54mais aujourd'hui, dans un univers
36:56qui nous amène sur une baisse des taux, et surtout,
36:58on l'espère, sur une normalisation inflationniste,
37:00on peut considérer que figer aujourd'hui
37:02ce rendement-là, 3-7 ans,
37:04fait sens. Oui, ça fait le job.
37:06Absolument, notamment si on a une perte d'intérêt du monétaire
37:08dans les prochains mois.
37:10On verra effectivement à quel rythme
37:12les gens commencent
37:14à sortir du monétaire, après des flux
37:16massifs sur
37:18des produits de court terme,
37:20livres et autres.
37:22Le monétaire va évidemment animer
37:24sûrement les 18 mois, je ne pense pas
37:26avant 18 mois, parce qu'on a un effet très long
37:28d'inertie dessus,
37:30et d'autant plus que la rémunération du monétaire est linéaire.
37:32De ce point de vue-là, il y a un vrai intérêt aujourd'hui
37:34pour l'investisseur, il ne le retrouve pas
37:36dans l'obligataire, parce que l'obligataire nous apporte
37:38la volatilité du taux, en réalité,
37:40donc on se retrouve embarqué dans un mouvement de marché,
37:42ce qui n'est pas le cas du monétaire, et puis sur le monétaire,
37:44on aura aussi besoin d'un arbitrage,
37:46on ne va pas vendre du monétaire,
37:48en fait, on va vouloir acheter de l'investissement,
37:50de l'equity notamment. C'est ça. Donc on a besoin,
37:52on en parlait tout à l'heure, du catalyseur pour revenir.
37:54L'autre point, c'est éventuellement le capital garanti,
37:56ça on en parlera beaucoup plus en gestion privée,
37:58le capital garanti aussi
38:00va être mis sur la table, parce que là, pour le coup,
38:02on va avoir des calls qui vont arriver
38:04assez rapidement.
38:06Nicolas ?
38:08Moi, j'aime bien l'idée pour,
38:10notamment les jeunes investisseurs que j'accompagne,
38:12d'avoir un portefeuille diversifié,
38:14multiclasse d'actifs.
38:16C'est quoi le portefeuille du jeune investisseur ?
38:18C'est ça, c'est
38:20entre
38:225 et 10%
38:24de crypto-monnaies, pour pas non plus avoir trop de
38:26volatilité en portefeuille, autour de 15%
38:28de métaux précieux. Moi, j'adore l'or et l'argent,
38:30et ce depuis des années, donc je continue
38:32d'aimer cette thématique,
38:34d'autant plus quand on voit, en fait, les achats
38:36de toutes les banques centrales à travers la planète
38:38sur l'or.
38:40Le signal, à mon avis, de la
38:42cassure des 2000, 2100 dollars, des
38:44plus hauts historiques, c'est quelque chose de très fort,
38:46et qui nous ouvre une voie pour,
38:48je pense, les années
38:50à venir.
38:52Donc d'avoir
38:54soit des ETF, si on veut faire de la gestion
38:56passive, simplement, de l'or,
38:58des crypto-monnaies. Si on est un peu
39:00plus actif, on l'a dit, je crois,
39:02aujourd'hui, de faire un petit peu de stock picking,
39:04et puis de garder
39:06une petite poche de cash
39:08dans l'idée où
39:10sait-on jamais, pendant l'été,
39:12alors que tout le monde est à la plage,
39:14un joli trou d'air,
39:16ça peut arriver pendant l'été,
39:18parce que je crois que vous avez manqué de soleil
39:20dernièrement.
39:22Il se pourrait que les gens veuillent en venir,
39:24ou bien même en septembre,
39:26avant les élections américaines, puisque quand on regarde
39:28la saisonnalité des années
39:30d'élections présidentielles, les trous d'air
39:32sont relativement nombreux.
39:34Sur septembre, octobre.
39:36Bon, on suivra ça.
39:38Effectivement, la prochaine étape, avant
39:40l'été, les élections américaines, c'est demain,
39:42et la décision de la Banque Centrale Européenne.
39:44Merci à vous trois d'avoir été les invités de Planète Marché ce soir.
39:46Nicolas Chiron, stratégiste indépendant,
39:48Kévin Lenoir, directeur associé chez Avantgarde
39:50Family Office, et Eric Venet, directeur
39:52de la gestion de Montbleu Finance.