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00:00Ví que el único sídigo que hay respecto del dato de la inflación de ayer
00:05es que la núcleo teóricamente dio 3,8 pero como que se resiste a bajar.
00:11¿Cómo ves el tema? Cuéntanos un poco.
00:14Bueno, fue una lectura un poquito más alta por ahí de la que esperaba el gobierno.
00:17Acuérdate, ese PowerPoint del vicepresidente del Banco Central
00:20que hablaba de 3,7 y 3,2, 3,3 creo para la núcleo.
00:26Esto puede pasar, digamos.
00:27O sea, lo importante es que la inflación,
00:30cuando uno la mira en perspectiva de varios meses,
00:33viene declinando fuerte, más de lo que esperaban algunos
00:37a fin del año pasado, principio de este año.
00:39Recordemos que antes de la devaluación, la inflación navegaba al 12 mensual,
00:44estamos a 4, o sea, ha habido una baja enorme.
00:47Si esto que queda es más difícil, bueno, en principio sí,
00:51porque vos tenés varias cuestiones,
00:54tenés todavía algunos ajustes de precios relativos pendientes,
00:56tenés temas de expectativas, tenés recuperación de salarios
01:01que te pegan en el costo de los servicios,
01:04y esto genera algún ruido en el índice de inflación.
01:10Entonces, bueno, pero lo importante es mirar esa tendencia.
01:13Entonces, si el número ayer era 4,2 o 3,8,
01:17era más una cuestión anecdótica, ¿viste?
01:19Yo lo que digo es que lo importante es que esta cosa continúe.
01:22Si después el mes que este mes empieza con 3, bueno,
01:25y si no empieza con 3, lo importante es que no vuelva para atrás
01:27y que cuando uno lo mira así en dos o tres meses,
01:30siga mostrando escalones descendentes.
01:33Eso para mí es, y esto en alguna medida el gobierno lo ha logrado,
01:36así como le costó en términos de actividad económica,
01:38que sería tu segunda cuestión,
01:40hay algún indicio claro de rebote en construcción,
01:42lleva cuatro meses el indicador se ha estacionalizado yendo para arriba,
01:46después de una caída monumental.
01:49Industria, ¿no?
01:50La última lectura de industria oficial
01:53sigue mostrando una ligera declinación.
01:56El PBI está ayudado por la recuperación de la cosecha
01:59y de la producción de petróleo y gas,
02:02en el resto le está costando,
02:04y después uno tiene estas cuestiones puntuales que vos mencionabas,
02:07de datos de julio y de agosto,
02:09que sugieren que esa recuperación
02:14podría estar, habría continuado en estos dos meses,
02:17pero todavía tenemos demasiado tiempo.
02:19¿Qué es lo que sabemos que es algún combustible?
02:21Que, en línea con lo que hablábamos antes,
02:23los salarios le han empezado a ganar a la inflación hace unos meses,
02:27eso continúa, el último dato oficial que tenemos de junio,
02:32los salarios formales privados le han ganado a la inflación.
02:35Entonces tenés una recuperación,
02:38las jubilaciones también han recuperado parte del terreno perdido,
02:41por lo tanto tenés algo más de posibilidad de consumo
02:44que debería materializarse y permitir salir de esto.
02:48El peor momento que se tocó en algún momento de marzo a abril, ¿no?
02:51Estaba mirando el mercado de futuros del dólar,
02:55que opera sobre el dólar oficial, ¿verdad?
02:57Sobre el dólar que ayer valía 941.70, el dólar oficial, ¿no?
03:03El que el gobierno devalúa al 2% al mes.
03:07Y en el mercado de futuros se está cotizando abajo de 1.100 para fin de año.
03:12¿Quiere decir?
03:12Es cierto que ahí hay una cuestión de arbitraje,
03:15lógicamente de tasas de interés y demás,
03:17pero da la sensación, Daniel, que los mercados
03:20evidentemente están terminando de creer, bien o mal,
03:24de que el gobierno no va a devaluar,
03:26de que esto sigue con el régimen de la tablita,
03:30que por ahí puede tener eventualmente alguna sintonía fina,
03:34pero no hay ningún cambio en la política del dólar, ¿no?
03:38Lo dijo ayer Caputo, lo dijo Millet,
03:41eso parece que ya está definido.
03:46¿Cómo crees que impacta eso?
03:50A ver, tenemos varias cuestiones.
03:52Una es que, suponiendo que se reduce el impuesto al país,
03:58yo creo que eso lo van a hacer en septiembre,
04:00y que eso no lo van a compensar con un movimiento en el tipo de cambio,
04:03así van a tratar de ponerle un poquito más de presión a la baja de la inflación.
04:07Después te va a quedar el dólar Blendi,
04:09el dólar de los que compiten con las importaciones,
04:12más o menos alrededor de 8% arriba del oficial.
04:15En algún momento tenés que sacarlo.
04:17Eso lo van a hacer, lo van a compensar con un movimiento
04:21en el tipo de cambio oficial,
04:22o van a tratar de acelerar la baja de la inflación,
04:26aun cuando eso genere alguna duda adicional respecto de,
04:30sobre todo del sector exportador.
04:33Esa es la primera interrogante.
04:35El segundo interrogante que hay es que estamos sufriendo
04:38un shock externo negativo muy importante.
04:40Habitualmente los países en la región acolchonan eso,
04:44depreciando su tipo de cambio real.
04:45Nosotros estamos yendo al revés,
04:46porque seguimos apreciando más allá de que mucho menos,
04:50pero la inflación al 4%,
04:51el crónico al 2% con la inflación americana a menos del medio mensual,
04:55seguís apreciando el tipo de cambio real.
04:58Y además se te han devaluado las monedas de los socios comerciales,
05:01es decir, nosotros le estamos poniendo a nuestro sector transable
05:04una apreciación real,
05:07más allá de que partimos de niveles muy depreciados,
05:09en un contexto donde vas a tener menos dólares de exportaciones,
05:14como consecuencia de que se te han achicado en dólares
05:16los mercados de tus socios comerciales regionales,
05:18Brasil, México, Perú,
05:21y has tenido una caída muy importante en los precios de exportación.
05:24Esto puede ser transitorio,
05:25tampoco uno tiene pedido al gobierno que reaccione ante cada cambio,
05:28porque hay volatilidad,
05:29pero parecería que el cosechón americano de soja va a estar ahí,
05:33y por lo tanto hemos tenido una pérdida,
05:35o vamos a tener una pérdida de ingresos de exportación muy importante.
05:38Entonces ahí empezar a tener algunos dilemas de política económica.
05:43Yo diría no ahora, por ahí no para el último trimestre del año,
05:46pero sí para el año que viene.
05:48Entonces, a ver, me parece razonable,
05:50ningún ministro de Economía te dice voy a devaluar mañana,
05:53porque el mercado se anticipa.
05:54No digo yo que eso vaya a ocurrir,
05:56pero digo que el tema de exportaciones
05:59y el shock externo negativo que estamos teniendo,
06:01hay que mirarlo con atención,
06:03porque hoy estás objetivamente,
06:06hemos tenido un golpe muy importante que se te caiga
06:09desde que empezó la gestión del presidente Milán,
06:11el 20% más o menos el precio de la soja,
06:14es un golpazo fenomenal negativo.
06:16Lamentablemente nos ha tocado vivir con eso.
06:19Después veremos si baja la tasa de interés en Estados Unidos,
06:22qué va a ocurrir, de hecho ya ha ocurrido algo
06:24en las tasas de los bonos del Tesoro Americano,
06:26nos permite compensar algo.
06:28Eso puede ocurrir, pero la magnitud de la caída de la soja,
06:32el maíz, etcétera, en la economía es muy importante.
06:36Eso explicaría, por último, Daniel,
06:38que al riesgo país le cuesta bajar
06:41el problema de la acumulación.
06:42Yo diría que hay una mezcla de cuestiones.
06:44Vos tuviste primero un efecto global,
06:48pero mientras el riesgo emergente desde abril para acá
06:52subió 150 puntos básicos, Argentina subió tres veces eso.
06:57Está bien que amplifican, pues somos high beta,
06:59todo lo que quieras decir,
07:00pero hubo algo idiosincrático.
07:03Tiene que ver con que tuviste junio que no compraste reservas,
07:10porque julio por ahí estaba bien,
07:12pero ya se te frenó la compra de reservas por ahí antes,
07:15en el segundo trimestre del año, sobre el final.
07:17El fondo en su informe que te dice que el tipo de cambio
07:21real de equilibrio es el de marzo,
07:22desde ahí te apreciaste 15%.
07:24Puede estar mal la cuenta del fondo, pero digo, para tratar de...
07:27Después tuviste la decisión de esterilizar los pesos
07:32que compras por el oficial vendiendo en el mundo,
07:35lo cual hace que acumules menos reservas,
07:36te baja la brecha cambiaria, pero menos reservas.
07:38Y hay una lectura por ahí equivocada,
07:41digamos, de los tenedores de bonos de la Argentina,
07:44que si no acumulas reservas no me vas a poder pagar el año
07:46que viene los vencimientos de deuda.
07:48Entonces es natural que el riesgo vaya para arriba.
07:50Entonces lo que has tenido es algo que te explica,
07:53algo del mundo, porque todo el riesgo emergente subió,
07:57y yo creo que hay factores locales,
07:58que sobre todo la acumulación de reservas,
08:01que afuera cuando uno se junta con Fotoinversión,
08:03te preguntan, ¿y qué pasa con la acumulación de reservas?
08:05¿De dónde van a salir los dólares?
08:07Pregunta que por ahí desde el punto de vista económico
08:09conceptual está mal,
08:10pero ahí no importa lo que pensemos los economistas,
08:12importa lo que piense el tenedor del bono.
08:14Mala Argentina.
08:15Entonces de ahí aparecen los repos y tratar de ganar espacio
08:18hasta que la cosa clare, eso me parece que el gobierno
08:21si pone, consigue alguna puente financiera con los repos,
08:25con el blanqueo, eventualmente después con el RIGI,
08:28y bueno, ahí tienes una posibilidad de ir mostrando
08:31que lo que no te va a entrar por exportaciones,
08:33lo vas a compensar con dólares de inversiones
08:36o con dólares de blanqueo de lo que fuere.
08:39Estamos escuchando a Daniel Artana,
08:41señoras y señores, aquí en el programa de Marcelo Longobardi.
08:45Abrazo muy grande, Daniel, gracias.