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00:00Bonjour, bienvenue sur Lester TV, dans la télévision Bourse, où les gérants viennent nous partager leurs convictions du moment.
00:17Aujourd'hui, c'est Laurent Trullest, gérant analyste chez Dorval Asset Management, que nous recevons.
00:23Laurent, bonjour.
00:24Bonjour Stéphane, merci.
00:25J'en prie, deux mots peut-être sur Dorval AM, pour ceux qui ne connaissent pas, ils ne sont pas nombreux, mais ça peut exister.
00:31Oui, déjà, merci de me réinviter dans cette émission Bourse.
00:34Dorval Asset Management, c'est une société de gestion agréée par l'AMF depuis 1993, bien connue,
00:40également qui appartient au groupe bancaire Banque Populaire Caisse d'Épargne, et qui gère à fin 2024 un peu plus de 1,1 milliard d'euros.
00:47Dorval Asset Management propose une gestion active, de conviction, orientée autour de trois expertises
00:53qui répondent aux attentes de la gestion patrimoniale et aux différents profils de risque de l'investisseur,
00:58avec de l'allocation d'actifs, de la gestion actions européenne et une gestion à impact environnemental.
01:03Notre approche consiste à conjuguer la macroéconomie, la microéconomie, les niveaux de valorisation et la dynamique des marchés avec l'analyse extra-financière.
01:13À ce sujet, tous nos fonds bénéficient du label ISR et sont à minima, article 8 de SFDR.
01:18Et pour ma part, je suis plutôt particulièrement en charge de la gestion de notre fonds Climat,
01:23Dorval Européenne Climate Initiative, qui est quant à lui, article 9 de SFDR,
01:29et qui bénéficie de la double labelisation ISR et Greenfield.
01:32Et on va l'illustrer avec les trois valeurs que vous avez choisies aujourd'hui.
01:36On va commencer avec une société allemande, c'est un fournisseur mondial de solutions IOT, c'est Contron.
01:42Exactement.
01:42K-O-N-T-R-O-N. On va demander de dépler bien les noms des sociétés.
01:45Exactement. Donc toutes ces valeurs que je vais vous parler aujourd'hui figurent dans les convictions de notre fonds.
01:50Et pour commencer par Contron, c'est une entreprise allemande de solutions pour l'IOT,
01:54donc l'Internet des objets, avec à la fois une expertise de premier plan et une solution logicielle propriétaire
02:00pour adresser ces marchés de niche, avec par exemple la mobilité, le pilotage et la gestion des trains à grande vitesse,
02:09la mobilité avec par exemple des bornes de recharge électrique ou encore des onduleurs solaires.
02:13Contron, en quelques chiffres, c'est 7500 collaborateurs, principalement des ingénieurs,
02:19c'est 4500 clients à travers le monde, c'est quasiment 2 milliards de chiffres d'affaires attendus sur 2025
02:25pour une capitalisation boursière de 1,5 milliard d'euros.
02:29Contron a la particularité d'avoir déjà déployé à travers le monde plus de 1 million d'objets connectés
02:34et il faut savoir que ce marché est particulièrement dynamique puisque c'est un marché en croissance de près de 30% chaque année.
02:40Et au niveau concurrentiel ?
02:43Oui, de ce côté-là, ce qui est intéressant, c'est que c'est l'un des rares acteurs à adresser ce marché en Europe,
02:49avec notamment des gains de part de marché à l'international et tout particulièrement aux États-Unis,
02:54avec des acteurs et notamment l'armée américaine qui a plébiscité ces solutions.
02:58Et il faut savoir que Contron, c'est une société qui a à la fois une forte croissance de par son marché,
03:04a une forte capacité à générer du cash, cash qui lui a notamment permis de faire l'acquisition de Catech l'année dernière
03:10et d'accélérer sa croissance, sa profitabilité.
03:14Et dans l'environnement que l'on connaît en 2025, c'est une société qui a été particulièrement recherchée par les investisseurs,
03:21à la fois pour jouer le plan d'infrastructure allemand, dont on a beaucoup entendu parler ces derniers temps,
03:27mais également pour ce thème de la souveraineté européenne.
03:30Et ça, avec une société qui, en termes de valorisation, est particulièrement attractive.
03:34Voilà, en termes de valos, de comparables...
03:37Oui, en termes de valorisation, si on regarde en absolu, on est à 13 fois les résultats, 12 fois sur l'EV sur EBIT.
03:42Donc c'est une valorisation particulièrement attractive sur un nom technologique de cette qualité qui plus est.
03:47Alors, deuxième valeur, c'est Konecranes, j'appelle aussi K-O-N-E-C-R-A-N-E-S.
03:54C'est une société finlandaise, c'est leader mondial du matériel de levage pour les terminaux portuaires, les chantiers navaux, c'est bien ça ?
04:01Exactement, c'est tout à fait ça.
04:03C'est une société qui, en quelques chiffres, fait 4 milliards d'euros de chiffre d'affaires, 13% de marge, 5 milliards de capitalisation boursière,
04:11et qui est particulièrement innovante puisqu'elle a 1 700 brevets actifs à date,
04:16avec notamment un travail mené ces dernières années pour développer des solutions à impact positif sur l'environnement.
04:21Et ce portefeuille constitue déjà près de 50% du chiffre d'affaires de l'entreprise.
04:27Qu'est-ce qui vous plaît ?
04:27Ce qui nous plaît déjà, c'est la position de leader que cette société occupe dans tous les marchés qu'elle adresse,
04:32avec une visibilité qui a été renforcée par les activités de service,
04:36et notamment avec un carnet de commandes qui est bien garni, puisque c'était 3 milliards d'euros à la fin 2024.
04:42Et c'est une société qui gagne des parts de marché, avec notamment les ports qui ont cette nécessité de renouveler leurs équipements,
04:48à la fois pour répondre à cette nécessité de décarboner leurs activités,
04:52mais également pour faire face à des volumes au sein des ports qui sont toujours de plus en plus importants.
04:58Et à ce sujet, dans quelques jours, la semaine prochaine, la société tendra sa journée investisseur,
05:04qui sera l'occasion pour l'entreprise de donner plus de perspectives à moyen terme pour l'entreprise.
05:09Et tout ça n'est pas encore pressé ?
05:11Tout ça est attendu par le marché. On attend de voir ce que la société va nous dire.
05:16Mais ce qui est intéressant, c'est que la société a déjà réalisé sa précédente feuille de route.
05:21Donc il y a sans doute une volonté de l'entreprise de réaffirmer que la trajectoire est loin d'être finie,
05:26et qu'il y a encore de l'upside à aller chercher sur ce dossier.
05:29Alors, troisième valeur, c'est Eiffage, c'est plus connu, j'ai pas besoin de dépler,
05:33c'est un concessionnaire d'infrastructures de transport, si on résume.
05:36Tout à fait. C'est un acteur de concession de transport qui intervient sur quatre segments principaux.
05:42La construction, les concessions, les infrastructures et les services énergétiques,
05:47exclusivement en Europe, ce qui est intéressant dans le contexte actuel.
05:51Et c'est une société qui s'est beaucoup diversifiée, puisque pour l'illustrer,
05:54la France ne représente plus que deux tiers de l'activité aujourd'hui,
05:58et les services énergétiques représentent déjà un tiers de l'activité de l'entreprise.
06:02Qu'est-ce qui vous plaît chez Eiffage ?
06:04Ce qui nous plaît déjà, c'est l'évolution favorable du mix d'activité de l'entreprise,
06:08puisque, comme je le disais, la société a réduit le risque France.
06:12La société se tourne également vers des marchés porteurs,
06:15plus dynamiques que les autres activités du groupe, comme l'électrification.
06:19Et c'est une société qui a également revu, à l'occasion de la publication annuelle de ses résultats,
06:24sa politique de retour aux actionnaires,
06:26avec dorénavant 45% des profits qui seront redistribués en dividendes,
06:31ce qui est une augmentation de 15% du dividende à partir de maintenant.
06:34Et ça, qui capitalise sur une génération de fricage qui est particulièrement importante,
06:40c'est près de 2 milliards d'euros par an.
06:42Et cet argent permet d'accentuer le portefeuille actuel d'Eiffage,
06:46avec à la fois des acquisitions Bolton,
06:48ou alors, éventuellement, un renforcement capital de Gatling.
06:52En termes de cours, on se place comment par rapport à l'historique ?
06:55La société, aujourd'hui, a une décote par rapport à sa moyenne historique.
06:59On est sur 11 fois les résultats et 9 fois sur les bits,
07:02sur un dossier résilient, encore plus dans le contexte actuel,
07:06et sur des marchés porteurs avec l'Allemagne,
07:08qui, pour rappel, bénéficiera de ce plan allemand,
07:10500 milliards sur 12 ans, et l'électrification.
07:13Très bien.
07:14D'une manière plus générale, quel est votre sentiment au marché,
07:17la veille de l'été ?
07:19Oui, alors effectivement, en le début d'année, globalement, on a été porteur,
07:22notamment en Europe, avec une nette surperformance par rapport aux Etats-Unis,
07:25près de 10 points, c'est assez rare pour le souligner,
07:28porté à la fois par les élections allemandes et ce boost budgétaire allemand,
07:33l'espoir d'une résolution du conflit en Ukraine cette année,
07:36et un excès de pessimisme sur la zone européenne,
07:40lorsqu'il y a eu l'élection de Donald Trump,
07:41alors même que, depuis, les saisons de publication de résultats
07:44ont particulièrement rassuré.
07:46Le mois d'avril et les prochaines semaines ont été particulièrement chahutées
07:49par ce qui se passait du côté des Etats-Unis,
07:51guerre commerciale, sentiments du consommateur américain,
07:55inquiétudes et doutes sur la croissance américaine.
07:58Et dans ce contexte-là, il y a eu beaucoup d'effets on-off
08:00de la part de l'administration Trump,
08:02avec des revirements de situations,
08:04ce qui est toujours assez difficile à appréhender et à gérer
08:07lorsqu'on est investisseur sur les marchés.
08:09Néanmoins, dans ce contexte, nous, on a adopté une approche défensive
08:14à partir de la fin février, la mi-mars, qu'on a conservée jusqu'au 10 avril
08:19avant de se réexposer de manière plus importante sur des valeurs plus cycliques
08:23à partir de cette date et avec des résultats plutôt payants jusqu'alors.
08:27Et effectivement, ce qui est important de rappeler pour les prochaines semaines,
08:30c'est qu'avec l'administration Trump, la balance peut pencher très vite
08:33d'un côté ou de l'autre.
08:34Donc, il faudra rester agile pour les prochaines semaines.
08:37Mais on voit que les indices sont en train de reprendre et ça peut continuer.
08:42Exactement. Il y a beaucoup d'investisseurs qui sont peu exposés.
08:45Et donc, effectivement, avec cette peur de manquer la hausse,
08:48ça peut les amener à se repositionner sur les marchés.
08:51Laurent, merci.
08:52Merci beaucoup.
08:53Merci à tous de nous avoir suivis.
08:54Je vous rendez rendez-vous très vite sur Investir TV avec un autre invité.