La baisse des taux. Une évidence… pas si certaine, et pour le pire pour l’économie française. Reflux de l’inflation aidant, la BCE, a desserré son étreinte et son principal taux est passé de 4% en mai 2024 à 2,5% en mars 2025. Cette détente devrait se poursuivre, mais à vitesse réduite. En cause, la folle remontée des droits de douane imposée par Donald Trump et les répliques qui ne manqueront pas de venir de la Chine, de l’Union européenne, du Japon même si le repli du cours du pétrole viendra en atténuer les effets. En théorie la baisse des taux courts entraîne celle des taux longs. Ce n’est pas le scénario privilégié. Notre hypothèse est plus celle du creusement de l’écart entre les taux longs et courts, c’est-à-dire une repentification de la courbe des taux. En toile de fond, l’incertitude extrême entourant le contexte international dont le prix est une prime de risque plus élevée exigée par les investisseurs. [...]
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00:00La baisse des taux. Une évidence. Pas si certaine. Et pour le pire, pour l'économie française.
00:16Reflux de l'inflation aidant, la BCE a desserré son étreinte et son principal taux est passé de 4% en mai 2024 à 2,5% en mars 2025.
00:25Cette détente devrait se poursuivre, mais à vitesse réduite.
00:29En cause, la folle remontée des droits d'ouane imposés par Donald Trump et les répliques qui ne manqueront pas de venir de la Chine, de l'Union Européenne, du Japon,
00:38même si le repli du cours de pétrole viendra en atténuer les effets.
00:42En théorie, la baisse des taux courts entraîne celle des taux longs. Ce n'est pas le scénario privilégié.
00:49Notre hypothèse est plus celle du creusement de l'écart entre les taux longs et courts, c'est-à-dire une repentification de la courbe des taux.
00:56En toile de fond, l'incertitude extrême entourant le contexte international, dont le prix est une prime de risque plus élevée exigée par les investisseurs.
01:05En Europe, trois facteurs viennent amplifier la pression.
01:11La BCE a cessé ses achats des obligations d'État depuis décembre.
01:15Or, ils avaient constitué un soutien à la demande qui avait permis de contenir les taux de rendement exigés sur ces titres.
01:23Ensuite, l'Allemagne a lancé un vaste plan d'investissement de 500 milliards d'euros, en partie financé par la dette.
01:30Résultat, le taux souverain allemand s'est envolé, entraînant les taux espagnols, français, italiens.
01:36Enfin, dernier élément, le plan Readness ex Rearm Europe de 800 milliards d'euros pour se réarmer, dont une partie sera financée par la dette.
01:48Sur le plan national, la France est dans le viseur des agences de notation, mais aussi des marchés financiers.
01:53Cette défiance est palpable à travers le creusement de l'écart entre les deux indices VAR des bourses de Paris et de Francfort, par exemple.
02:01Même constat sur le marché obligataire.
02:04La différence entre les taux souverains français et allemands, qui évoluaient dans un tunnel compris entre 45 et 55 points de base, s'est brusquement tendue, grimpant à plus de 80 points de base.
02:15Encore proche de zéro en 2021, les taux longs français s'élèvent depuis.
02:20Ils devraient en moyenne atteindre 3,3% cette année, avec cette première conséquence de mettre la pression sur le budget de l'État.
02:27Pour 2025, la France prévoit d'émettre environ 300 milliards d'euros de dettes, emprunts qui seront soumis à des conditions de marché plus dures.
02:35Alors que l'État français a versé 59 milliards d'euros d'intérêts en 2024, ce montant devrait atteindre 67 milliards cette année, selon les estimations de Bercy.
02:46C'est-à-dire plus que le budget de l'éducation nationale. Et la projection pour 2028 frôle les 100 milliards.
02:53Si le recours à la dette devient insoutenable, de levier reste. Augmenter les prélèvements obligatoires, mais le consentement à l'impôt des Français atteint ses limites, et ou couper dans les dépenses.
03:04La hausse des taux va précipiter l'heure des choix.
03:07Haute grand perdant de la séquence, l'immobilier construction. Les taux fixes des crédits à l'habitat sont étroitement liés aux OAT.
03:14Une trop forte remontée risque de bien tuer dans l'œuf la sortie de crise. La contamination ne s'arrête pas là.
03:20Les entreprises voient également leurs conditions de financement se dégrader, et c'est l'investissement qui trinque, et en bout de chaîne, l'activité qui souffre.
03:27Avec la hausse des taux, le réveil est brutal. Les fragilités de la France apparaissent au grand jour.