Emisión cero, cambio de régimen monetario y el rol de Sturzenegger
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00:00Por un lado, hemos pasado la reforma estructural más grande de la historia argentina.
00:10La ley de bases que pasó anoche es un hito histórico y monumental para la historia argentina.
00:18Primero porque es cinco veces más grande que la reforma que hizo Menem,
00:24siendo que la reforma de Menem era la reforma más grande de la historia argentina.
00:29Si a eso le sumamos que el DNU está vigente,
00:35eso significa que Argentina acaba de poner en marcha 800 reformas estructurales.
00:43Esto significa que Argentina, en términos de libertad económica, va a escalar 90 puestos.
00:51Argentina empieza a parecerse a países como Alemania, Francia, Italia.
00:56Con lo cual esto nos pone en un sendero de crecimiento a niveles de poder cuadruplicar nuestro PBI per cápita.
01:05Con lo que implica eso en términos de reducción de pobres, de indigentes y aumentos sustanciales en los niveles de vida.
01:15Cuestión estructural.
01:17Por otra parte, también hemos logrado consolidar una de nuestras principales políticas, que fue el déficit cero.
01:26Básicamente los números hasta mayo han sido verdaderamente imponentes,
01:32a pesar de los continuos pronósticos de que era solamente un mes y que se caía.
01:42No solo eso, sino que además tenemos las esperanzas de que los números que van a terminar dando el mes de junio,
01:53que tienen contra la estacionalidad en términos de lo que es el pago de medio aguinaldo,
01:59van a ser números verdaderamente sorprendentes y eso nos va a dejar un colchón,
02:06esos seis meses muy muy grande, un colchón financiero muy muy grande para enfrentar los pagos de intereses del mes de julio.
02:14Por lo tanto, la consolidación fiscal está en marcha y lo que viene de acá para adelante es,
02:24ya pasó la etapa del déficit cero, ahora vamos a la etapa de la emisión cero.
02:33Esa es la fase dos?
02:36Claro, ahora se viene el cambio de régimen monetario.
02:39Básicamente lo que nosotros estamos apuntando es a que lo que se denomina la base monetaria amplia no varíe más.
02:51Es decir, no vas a emitir más.
02:55Exacto.
02:56Entonces, sí, pero hay algunas cosas muy importantes, por eso estoy definiendo como base monetaria amplia,
03:03porque ahora quiero explicar algunas cosas, porque he visto algunos analistas,
03:08la verdad que de una pobreza conceptual verdaderamente grosera,
03:13entonces creí que algunas cosas no había que explicarlas, pero parece que sí hay que explicarlas.
03:20Dicho esto, está cerrado el grifo fiscal, nosotros en esta etapa hemos eliminado fuertemente los pasivos remunerados,
03:32el cuasi fiscal representaba 10 puntos del PBI, ya lo hemos bajado a 1,
03:38o sea hay un ajuste adentro de las cuentas del Banco Central de 9 puntos del PBI,
03:43parte va a quedar de ese déficit, porque es algo que se generó en la primera parte del año,
03:49y la idea es que la base monetaria amplia, que hoy está en el orden de 7 u 8 puntos del PBI,
03:57cuando históricamente la base monetaria, la simple, ha estado en el siglo XXI en torno al 9 o 10%,
04:06la base monetaria simple en la Argentina hoy es 2.8 del PBI,
04:10es decir, serían niveles de demanda de dinero propios del camino de una hiperinflación.
04:16Una de las cosas que está sucediendo es que la economía, como encontró un piso y está rebotando,
04:23la demanda de dinero está creciendo.
04:25Entonces, una de las cosas que vos estás viendo es que la base monetaria, la simple,
04:32se está expandiendo como consecuencia del aumento del circulante,
04:37es decir, la gente, dada la caída de la tasa de inflación y dada la caída de las tasas de interés nominales,
04:44eso hace que la gente desee tener más dinero en sus bolsillos,
04:48entonces eso lleva a una recomposición del circulante,
04:52y esa recomposición del circulante hace que vos salís de esos depósitos
04:57y entonces los bancos le piden al Banco Central que se emita,
05:02y en consecuencia lo que vos tenés es que la base monetaria amplia está constante,
05:07pero va cambiando la composición, es decir, hay un equilibrio virtuoso
05:12que en la medida que vos vayas avanzando en el aumento de la demanda de dinero
05:18y que se vaya recomponiendo la situación económica,
05:21lo que vos vas a tener es que cada vez la base monetaria simple
05:26se tiene que ir pareciendo más a la base monetaria amplia
05:29hasta que terminan de desaparecer por completo los remunerados.
05:34Eso es lo que tiene que ver con una de las partes, digamos, de la cuestión monetaria,
05:41y entonces, una vez que nosotros terminamos de resolver el problema de los PUDs,
05:46esto ya estaría poniéndole casi un fin a lo que tiene que ver
05:51la cuestión de los pasivos remunerados,
05:55una vez que nosotros además logramos converger en materia de inflación,
06:01que ahora voy a explicar qué es,
06:03cuando se cumplen todo ese conjunto de elementos
06:06están dadas las condiciones para salir del cepo.
06:09Dicho esto, entonces, ¿qué es lo que está faltando?
06:13¿Te puedo preguntar?
06:15Sí, falta solamente una cosa.
06:18Básicamente, si yo miro la inflación núcleo o miro la mayorista,
06:24ponele, lo voy a redondear en 3.5,
06:28la verdadera inflación que tiene Argentina no es 3.5, es 1.5,
06:33porque vos tenés dos de pauta de evaluación, ¿no?
06:36Entonces, la primera etapa es que ese 3.5 termine pareciéndose a 2.
06:42Una vez que se parece a 2, vamos a 1.
06:45Una vez que vamos a 1 y alcanzamos 1,
06:50o una de dos, o vos vas por una situación de tipo de cambio fijo,
06:54o, digamos, vas a una situación de tipo de cambio flexible.
06:58Si consideramos que la economía está muy desmonetizada,
07:02podemos utilizar tipo de cambio fijo
07:04para que de esa manera poder monetizar lo que sucede.
07:09Entonces, solamente estás emitiendo contra demanda de dinero,
07:13o alternativamente, ya directamente dejar libre el tipo de cambio.
07:18Eso hay que ver en qué condiciones monetarias llegamos,
07:21porque también hay que tener en cuenta
07:23que ahora viene lo que es el tercer trimestre del año.
07:26El tercer trimestre del año, Argentina tiene, en términos de dólares,
07:31una situación negativa.
07:34Vendés dólares estacionalmente.
07:36Sí, es más, y una de las cosas que te pasó
07:39es que como se te adelantó el frío,
07:41porque tiene que ver con las importaciones de energía.
07:44Entonces, cuando vos, digamos, pase eso,
07:48nosotros tenemos, como estamos sobrecumplidos en las metas de reservas,
07:53podríamos hasta perder 4.000 millones de dólares de reservas.
07:58O sea, va a depender de lo duro y largo que sea el invierno,
08:04pero nosotros estamos muy holgados en materia de reservas.
08:08Entonces, y eso lo que va a implicar también
08:11es una contracción de la base.
08:13Entonces, tenemos que ver, cuando convergen las tasas de inflación,
08:17qué niveles de agregados monetarios tenemos,
08:20porque no sea cosa que le estemos poniendo un freno a la economía
08:24porque la estamos ahogando monetariamente.
08:28Y eso es la segunda fase.
08:30No solo eso, además vienen más reformas estructurales.
08:34Concretamente, digamos ahora, la semana que viene,
08:39ya hacemos el nombramiento del doctor Sturzenegger.
08:43Lo primero que sacamos es,
08:46vamos a sacar lo que él llama la ley de hojarascas,
08:50que son un conjunto de regulaciones
08:52que entorpecen el funcionamiento del sistema económico.
08:55Son 100 leyes que se eliminan,
08:57pero que implican más reformas estructurales que 100 leyes.
09:01Y, por otra parte, en la medida que los números fiscales
09:06empiecen a mejorar como consecuencia del rebote,
09:10digamos Argentina encontró un piso aproximadamente
09:14entre el mes de marzo y el mes de abril,
09:16cuando vos empezás a mirar los indicadores mes sobre mes
09:20desestacionalizado,
09:22empiezan a dar muestra de una recuperación,
09:24los indicadores líderes están mostrando tasas positivas,
09:28y cuando tomás los índices de difusión están arriba del 50%,
09:32que son las cantidades serias que empujan para arriba.
09:34Por lo tanto, la economía está saliendo,
09:38y en ese sentido,
09:41en la medida que los ingresos fiscales mejoren,
09:45nuestro programa implica bajar impuestos,
09:48y eso ya nos permitiría enlazar con la etapa tres del programa,
09:53que es directamente empezar a crecer fuertemente.