la victoria de Trump puede alterar la hoja de ruta dela FED y BCE. Con Tacho Arrimadas vemos cómo están digiriendo la situación los mercados de renta fija americana y europea.
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00:00Y quizá hoy con más motivo que otros días tenemos que abrir páginas de
00:05mercados porque es uno de las piedras de toque importantes para el análisis que
00:09estamos haciendo hoy de ese impacto que está teniendo la victoria de Donald
00:13Trump sobre la economía mundial, especialmente sobre la española.
00:16España fue el índice, el español, el IBEX 35 fue el que más cayó ayer de
00:23Europa. Hoy lo que tenemos es que pese a que
00:27habría con intentando recuperar un poco parte del terreno perdido ahora mismo
00:32está cotizando plan en 11.573 puntos, apenas tres décimas en positivo. Es
00:38momento de hablar con nuestro analista cabecera para temas de bolsa, para temas
00:42de inversión que no es otro que Tacho Arrimadas. ¿Qué tal Tacho? ¿Cómo estás?
00:47Muy bien, buenas tardes Luis Fernando. Tacho que es uno de los portavoces de los
00:52responsables de Santa Lucía AM, Santa Lucía Asset Management y que estáis
00:58mirando muy de cerca, Tacho, en este caso también todo lo que tiene que ver con el
01:03mercado de renta fija. Aunque en primer lugar me gustaría preguntarte si la
01:09victoria de Trump crees que puede alterar esa hoja de ruta que tienen
01:13marcadas o que tenían marcadas hasta ahora la Reserva Federal Norteamericana
01:16y el Banco Central Europeo. Pues me parece un buen punto de comienzo
01:22y lo cierto es que por comenzar por lo inmediato, por lo rabiosamente inmediato,
01:26la Reserva Federal ayer cumplió con expectativas y rebajó un 0,25 por ciento
01:30los tipos. Bien es cierto, siempre hay que irse a los mensajes posteriores al
01:36momento del anuncio de la rebaja de tipos y es que advirtió que por
01:40supuesto van a evitar especular y cambiarán su hoja de ruta o no acerca de
01:45oye voy a bajar tipos más, voy a bajar menos, me voy a quedar donde estoy en
01:49función de las acciones que lleve a cabo Trump, porque ya sabemos esto siempre que
01:54hablamos de los políticos, que una cosa es lo que dices en campaña y otra
01:59cosa es lo que haces después y muchas veces lo que dices en campaña pues no
02:02dejan de ser advertencias o mensajes que quieres lanzar hacia afuera, sin más
02:06ánimo que materializarlos o no. En nuestra opinión, en cualquier caso, la
02:11victoria de Trump en las elecciones y que podía marcar un antes y un después en el
02:16rumbo de la política monetaria, no solamente en Estados Unidos, sino
02:19también en la eurozona y uno de los principales motivos sería que
02:24llegase a materializar la imposición de aranceles a sus grandes socios
02:29comerciales tradicionalmente, a las grandes regiones, a la eurozona, a China, etcétera.
02:34Y además, evidentemente, no solamente porque él pueda imponerlo, sino por la
02:40reciprocidad con la que se podría encontrar, lógicamente,
02:44porque esto de los aranceles no es unidireccional, sino que suele ser
02:47bidireccional. Centrándonos solamente por regiones, en lo que podría ocurrir o
02:53en lo que estimamos que ocurriría en el caso de que llegase a materializar
02:58imposiciones o imponer aranceles a Europa y poniendo el foco en dos
03:04variables macro clave, como serían el crecimiento de la inflación, creemos que
03:08los aranceles impactarían de forma muy distinta a ambos lados del
03:13Atlántico. Por un lado, entendemos que en la zona euro, que ya está lloviendo
03:19sobremojado en términos de crecimiento, es decir, que estamos teniendo problemas
03:22serios, estas trabas o esta nueva traba, este hecho de imponer aranceles,
03:28sí que podría sumir a la región, pues probablemente una recesión o en
03:33una época de crecimientos incluso más bajos de los que tenemos. Y esto llevaría
03:37al BCE a verse obligado a acelerar el ritmo de bajadas, incluso por encima de
03:43lo que tiene planificado ahora, para evitar un aterrizaje excesivamente
03:47brusco de la economía. Sin embargo, en Estados Unidos entendemos que podría
03:51ocurrir probablemente casi lo opuesto, porque en Estados Unidos partimos a
03:57día de hoy de ratios de crecimiento bastante más saludables y además que
04:00entendemos que se verían menos afectados por esta guerra arancelaria. Y por lo
04:05tanto, la Reserva Federal probablemente se vería obligada no sólo a no bajar
04:11más rápido, sino incluso a decelerar ese movimiento, esa bajada de tipos o
04:16incluso a quedar separada. Ya se está hablando de que a lo mejor incluso no
04:20bajarían tipos en diciembre de este año, que era algo que se daba totalmente por
04:24descontado la semana pasada. Y a no bajar tipos, como digo, para seguir
04:30manteniendo el control de la inflación. Así que nos vamos al final a que sí que
04:34es verdad que si Donald Trump lleva a cabo algunas de las amenazas, entre
04:39comillas, que ha prometido en campaña, en concreto el tema de los aranceles,
04:44pues sí que la hoja de ruta de los bancos centrales se vería afectada.
04:49Y además, curiosamente, es que forzaría una divergencia en política, con un
04:53Banco Central Europeo acelerando la bajada de tipos y con una Reserva
04:56Federal probablemente dejando de bajar tipos y esperando para no perder el
05:01control de la inflación. Pues habrá que estar muy pendientes de los
05:05movimientos que van tomando, sobre todo de el comportamiento que va teniendo la
05:10inflación, que finalmente será lo que presione o no al gobierno para tomar
05:15unas medidas u otras. En cualquiera de los casos, Tacho, como sé que desde Santa
05:20Lucía tenéis una mirada puesta muy especialmente en los mercados de renta
05:24fija, casi te preguntaría ¿cómo crees que están digiriendo estos mercados la
05:31situación? Tanto la renta fija americana, que veíamos como los bonos
05:36norteamericanos ayer subían con fuerza, o la renta fija europea.
05:42Pues fíjate, el hecho de que el diferencial de tipos entre EEUU y la
05:46eurozona se vaya a ampliar previsiblemente, debería tener un
05:50impacto en los mercados de renta fija. Pero la realidad es que a día de hoy, ¿qué
05:56hemos vivido? Pues hemos vivido dos sesiones de volatilidad fuerte, como bien
06:00comentabas, la deuda pública norteamericana repuntaba ayer bastante,
06:03pero lo cierto es que conforme han pasado estas dos sesiones, si comparamos
06:09el lunes 4, es decir, el lunes de esta semana, el lunes previo a las elecciones,
06:13y vemos dónde están los niveles de deuda hoy, lo cierto es que al final ha
06:17habido un movimiento fuerte por en medio, pero prácticamente entre el lunes y hoy
06:21la deuda no se ha movido mucho. Nosotros entendemos que los inversores, los
06:27grandes inversores, han entrado en una fase de esperar y ver. ¿Esto qué decía?
06:31Quieren ver que verdaderamente las amenazas o los mensajes que ha estado
06:36lanzando Trump acerca de aranceles y otro tipo de medidas se vayan a cumplir, y
06:43una vez que anuncie hechos concretos, ver en qué medida podrían afectar a las
06:49cuentas públicas y a las provisiones de inflación, tanto en EEUU
06:54como en Europa. Yo vuelvo de nuevo al tema de los mensajes y los hechos. Yo
06:59creo que Donald Trump es consciente, como lo es el resto del mundo, que las
07:03guerras comerciales al final hacen daño a todos, y probablemente esté blandiendo
07:09el arma, esté blandiendo el palo de las imposiciones de
07:16aranceles con ánimo de crear un caldo de cultivo más proficio para él a la hora
07:21de negociar sobre otros temas, y creo que probablemente así lo ven la mayoría
07:25de los inversores, y por eso está todo el mundo esperando antes de hacer
07:28movimientos a ver verdaderamente en qué se materializa este tema. Así que, por
07:34resumir, evidentemente hubo volatilidad el día de las elecciones y el día
07:40posterior. Yo creo que las aguas han vuelto a su cauce. Vemos a los inversores
07:45esperando a ver medidas concretas. Está claro que si esta guerra de aranceles
07:51llega a materializarse de verdad, lo que veremos será cómo la renta fija
07:56norteamericana sí que gana en atractivo frente a la europea, porque mantendrá
08:00unos tipos más altos. Muy rápidamente, Tacho,
08:05una de las preguntas que yo te quería hacer tiene que ver con el
08:09comportamiento de la bolsa española en el día de ayer respecto a las bolsas
08:15europeas y, fundamentalmente, respecto al dólar. Claro, has empezado hablando de
08:22inflación. Esto va a tener que ver mucho con el valor que obtenga la moneda
08:28norteamericana, pero la primera reacción de los mercados fue fortalecer al dólar.
08:32¿Cómo crees que puede afectar un dólar más fuerte? ¿O crees que esas tensiones
08:37inflacionistas van a hacer que no se fortalezca tanto?
08:41Bueno, el hecho de que en Estados Unidos, o previsiblemente, podamos ver
08:48unos tipos más altos, o mejor dicho, que se amplíe el diferencial de tipos entre
08:51Estados Unidos y Europa, al final nos va a llevar a un dólar más fuerte, como
08:57bien comentabas, y además esto provoca un círculo, digamos, un círculo vicioso en
09:03Europa, porque un dólar más fuerte lo que va a hacer es importar inflación vía
09:08divisa, y al final, cuando importas inflación vía divisa, le generas un
09:12problema al Banco Central Europeo, porque lo cierto es que tiene crecimiento bajo,
09:17que amenaza con ser más bajo, e inflación alta, así que conviertes la silla del
09:22gobernador del Banco Central en una silla complicada. Una patata caliente, sin duda.
09:28Efectivamente, ¿qué hago con los tipos? Porque si los bajo para intentar
09:33controlar el crecimiento y que no se me vaya tanto, estoy favoreciendo que la
09:37inflación suba, y si los mantengo para que la inflación no se me vaya mucho,
09:40pues lo cierto es que me estoy cargando el crecimiento.
09:44Tacho Rimadas, no tengo tiempo para más. Muchas gracias por tu análisis, el
09:51tiempo de la radio, que es así. Un abrazo muy fuerte, muchas gracias, Tacho.
09:54Gracias, un abrazo, hasta luego.